Porteføljen

​​Det er en stund siden vi sist så nærmere på Arne Fredlys portefølje. Kongsberg Automotive dominerer fortsatt som hans største satsing, mens eksponeringen mot bank er redusert, og han har gjort nye trekk i samarbeid med Spetalen. Samtidig har Fredly både solgt og kjøpt andre posisjoner, blant annet Equinor.

 

Kongsberg Automotive fortsatt ikke friskmeldt

Fredlys klart største posisjon er Kongsberg Automotive, som leverer komponenter og systemer til den globale bilindustrien. Fredly eier aksjer for rundt 200 millioner kroner, tilsvarende rundt 12 prosent av selskapet. Posten kjøpte han fra tidligere storaksjonær Teleios, som solgte seg ut til betydelig rabatt, på en kurs rundt 1,15. I forbindelse med kjøpet uttalte Fredly til Finansavisen at «jeg har tatt en titt på selskapet og ser at det er betydelige muligheter til å forbedre lønnsomheten». Optimismen ga et løft i aksjen ved årsskiftet, men kursutviklingen har siden vært relativt flat, med en oppgang på omtrent 7 prosent siden september 2024.

 

De siste kvartalstallene ga imidlertid lite grunn til jubel. I andre kvartal 2025 falt inntektene til 192,4 millioner euro, ned 8,1 prosent fra året før, drevet av svakere bilmarked og valutaeffekter. Driftsresultatet (EBIT) endte på –2,9 millioner euro, mot pluss 6,4 millioner i fjor. Nedskrivninger og ekstra avsetninger til garantikostnader tynget marginene. Selv om kontantstrømmen viste en viss bedring, forblir bildet krevende med lavere etterspørsel fra flere nøkkelkunder og med utsikter til et svakt andre halvår.

 

Selskapet har dog igangsatt en omfattende snuoperasjon med kutt i overhead, reduksjon av garantikostnader og en reorganisering av selskapet. I tillegg satser KOA på ny vekst gjennom oppkjøpet av svenske Chassis Autonomy og en styrking av teknologisatsingen på avanserte styresystemer.

 

DNB-forvalter Eivind Veddeng Sars, som har shortet KOA, roste selskapet for de kraftige kuttene som er gjennomført. «Sånt sett vil jeg gjerne berømme selskapet for å ha vært flinke med kostnadskutt. De motbeviser litt det mange av oss har fryktet», uttalte han til Finansavisen. Likevel mener han at størrelsen og inntjeningen fortsatt er et problem - en vurdering som står i kontrast til Fredlys egen advarsel i fjor høst, da han kommenterte DNB-fondets short med ordene: «Det må de være forsiktige med».

 

Skifte fra bank?

Fredly har historisk investert tungt i banksektoren, med posisjoner i blant annet Pareto Bank, Instabank og Sparebanken Sør. Dette har vært gode investeringer i et børsklima som de siste årene har belønnet solide utbytteaksjer fremfor mer risikopregede vekstaksjer, samtidig som høyere renter har gitt bankene gode marginer.

 

Den siste tiden har sektoren likevel vist svakhetstegn. DNB skuffet markedet forrige kvartal, og aksjen falt nær 8 prosent til 263 kroner. Når banken legger frem sine Q3-tall den 22. oktober, kan det gi en viktig pekepinn på hvordan lavere styringsrente og økt konkurranse vil prege banksektoren fremover.

 

Kraft Bank på vei mot utbyttemaskin

Fredly er fortsatt eksponert mot bank gjennom Kraft Bank, som er hans nest største posisjon. Banken ble grunnlagt av Bjørn Maaseide og Svein Ivar Førland i 2016, og har spesialisert seg på refinansiering av usikret gjeld. Fredly advarte tidlig om at det ville ta ti år å bygge opp en lønnsom bank, noe han fikk rett i. Oppbyggingen har tatt tid, og særlig renteoppgangen de siste årene ble en tøff utfordring. Kraft Bank tilbød kundene tre års rentegaranti, noe som straffet resultatene hardt da styringsrenten skjøt i været. Disse lånene er nå rullert ut av porteføljen, og banken fremstår bedre posisjonert for vekst. I andre kvartal 2025 steg overskuddet til 16,6 millioner kroner, opp fra 2,6 millioner året før. Egenkapitalavkastningen etter skatt løftet seg til 14,1 prosent, opp fra 2,3 prosent i samme periode i 2024. Det er på linje med Paretos estimater for DNB fremover, og litt høyere enn snittet blant de mindre sparebankene.

 

I september solgte Fredly derimot hele sin beholdning i Instabank. Banken ble etablert i 2016 som en digital utfordrerbank med fokus på forbrukslån og refinansiering. Årsaken til salget er ikke kjent, men Fredly har generelt vektet seg betydelig ned i banksektoren det siste året.

 

S.D. Standard ETC

En annen aksje Fredly har vært innom er S.D. Standard ETC. Han bygget seg raskt opp til en eierandel på nær 20 prosent, tilsvarende over 100 millioner kroner, før han 8. april solgte hele posten til makker Øystein Stray Spetalen. Mest sannsynlig var kjøpene en måte å bidra til å støvsuge markedet i forkant av budet som Spetalen-kontrollerte Saga Pure la frem to dager senere, den 10. april. I etterkant har det blitt kjent at Spetalen har overført aksjene til sine døtre.

 

Oppkjøpet i S.D. Standard ETC er nærmere omtalt i porteføljekommentaren til Spetalen i juli.

 

Øvrige aksjer

Fredly har også en større post i Equinor, men bakgrunnen for investeringen er ikke kjent. I tillegg eier han mindre poster i Dwellop, EXACT Therapeutics og Hexagon Composites, hvor sistnevnte ble kjøpt i september.

 

Avslutningsvis

KOA dominerer fortsatt Fredlys portefølje, men han har tydelig strammet inn i bank og gjort mer taktiske grep i samarbeid med Spetalen. Samtidig viser de mindre posisjonene at han holder døren åpen for nye muligheter.

 

Les tidligere porteføljekommentarer blant nyheter.​​